估值高达660亿，SHEIN的上市之路为何这么难

近期，植根于中国供应链体系的跨境电商企业SHEIN，传出已经在英国提交IPO（首次公开募股）申请的消息。

根据多家媒体报道，SHEIN于6月初向英国金融行为监管局（FCA）提交了IPO申请，可能在伦敦证券交易所上市。如果顺利，将成为伦敦交易所历史上的第二大IPO。

就在7月5日，英国工党在大选中取得了压倒性的胜利，或将为SHEIN提供更稳定、更顺利的上市环境。就在一个月前，外媒报道指出，工党发言人证实与SHEIN进行会面，并支持其于伦敦上市。

去年5月，在最新一轮融资中，SHEIN估值达到660亿美元。尽管相较于2022年的千亿美元估值有所下降，在当前全球经济环境下，SHEIN的IPO仍将为资本市场带去价值和信心，并将对跨境电商行业产生深远影响。

01 从纽约到伦敦，曲折的上市之路

在巨大机遇的背后，SHEIN的IPO之路一波三折。

从2022年开始，SHEIN就传出将在美国上市，但遭到美国立法机构、政府议员和民间组织的多重审查。

去年11月，SHEIN试图向美国证券交易委员会（SEC）密交IPO申请。美国参议员Marco Rubio公开要求SEC严格审查SHEIN的上市，要求其披露更多有关其在中国业务的信息。

由于中美关系影响，SHEIN的中国基因，令其难以符合SEC的要求。

今年2月，多家媒体报道SHEIN计划转向伦敦上市。这一战略调整，反映其全球化进程中灵活应变的能力，以及在全球资本市场寻求更多元化选择的决心。

如今，媒体报道SHEIN在英国提交IPO申请的消息又传来。在上市之路上，这家企业又迈出了重要的一步。

数字机构Tong的联合创始人James Campbell认为，伦敦批准SHEIN的IPO会是双赢局面，“对于 SHEIN，它得以借助英国资本市场进一步提升品牌知名度和业务拓展；对于英国市场，这是一次可以增强伦敦金融中心地位的独特机会；而整体上，快时尚行业的未来也将因SHEIN的上市而产生新的变数。”

上市历程中，SHEIN在上市过程中面临诸多挑战，主要为在欧美市场的政策合规难题。

2008年由许仰天创立于南京，SHEIN在海外走过了十多年传奇的扩张之路。植根于广州服装产业带，SHEIN凭借着强大的供应链系统，以极低价格提供种类繁多的服装，迅速成长为全球最大的在线时尚零售商之一。

但欧美各层面的政策监管趋严，也令SHEIN重重受阻。

一方面，欧美对于数据安全和税收标准的政策变化，可能会影响SHEIN、Temu等公司在这些市场的增长前景。在数据安全上，如美中经济与安全审议委员会指责这些中国跨境电商缺乏用户数据保护措施，以及拜登要求美国司法部制定规则限制美国人敏感数据出售。

在税收标准上，3月法国国民议会通过了快时尚法案，计划从2025年起对每件快时尚产品征收5欧元的初始税；5月德国政府也公布了一项政策调整，意图对部分低价商品征收附加税。

7月3日，根据外媒报道，欧盟委员会计划取消150欧元以下商品免征关税门槛，针对中国跨境电商平台如Temu、速卖通和SHEIN，征收进口关税。

当前来看，上述相关政策都仍未落实。但SHEIN仍需在合规层面做出更多努力，才能符合海外市场的监管要求。

另一方面，欧美国家对于知识产权、劳工权益、环境保护等方面的标准较高，而这也是全球各大快时尚公司多年来面临的问题。今年，SHEIN增加了ESG层面投入，如斥资帮助供应商升级厂房，涵盖从原材料到生产制造等全流程的赋能。

日前，财经新知也关注到，SHEIN在最新社会招聘中，增加了对ESG领域岗位的招聘。

02 应对考验，业务模式转型

近两年，为了顺利上市，SHEIN做出了业务模式的调整。

作为有中国基因的跨境电商企业，SHEIN在全球表现瞩目。

据悉，SHEIN在2023年的GMV约为450亿美元，净利润预计将达到25亿美元。从财务数据看，该公司已连续4年实现盈利。

此外，根据市场分析机构data.ai的移动市场报告，SHEIN在2022年、2023年都是全球购物类APP下载量冠军，在海外市场影响力可见一斑。

然而，近一年，拼多多旗下跨境电商平台Temu正在快速抢占海外电商市场份额。根据彭博Second Measure的数据，Temu在美国的销售额于今年5月首次超过了SHEIN，超出幅度约20%。

SHEIN从前几年也开始平台化战略，一改十余年来定位为快时尚品牌/独立站的形象。

2023年5月，SHEIN官方宣布将在全球市场推进平台模式SHEIN Marketplace。SHEIN转型为跨境电商平台，除了自身品牌产品线，引入不同品类的第三方卖家，以进一步打开Temu等平台所在的市场领域。

SHEIN的数字化供应链能力也一直被行业津津乐道，其创造了小单快反的柔性供应链，从生产到销售进行数字化改造，提升了产业的整体效率，也减少了行业的库存过剩问题。在开启平台化战略后，这一套系统也被引用于第三方店铺中。

今年，随着Temu和速卖通推出半托管服务，SHEIN也于上个月推出了该模式。SHEIN的半托管模式中，平台仍为卖家提供运营和营销支持，而海外备货和本土履约由卖家负责。

此外，SHEIN还在进军二手交易市场，在欧洲和英国提供集成的在线点对点转售平台。截至2023年，美国有超过420万新用户加入了该平台，上架了超过11.5万件二手商品。

除了转型跨境电商平台，过去两年，SHEIN也在深入全球本地化发展，例如在美国和欧洲等市场布局本地仓储。

例如，2022年，SHEIN开始在土耳其寻找合作供应商， 2023年7月，SHEIN在巴西的首个工厂正式投产，并在巴西及拉美地区合作本土工厂，到2023年10月，已经有336家巴西本土工厂与SHEIN合作。

去年，SHEIN还完成了对两家两家企业的收购，2023年8月收购Forever 21等品牌母公司SPARC集团的三分之一股份，2023年10月又收购英国星狮集团旗下的快时尚品牌Missguided。

显然，为了扩大规模，应对海外市场的政治风险，SHEIN在过去一两年间，涉足了许多新业务，进行了比较明显的转型和更为深入的本地化布局，而这也是诸多中国企业全球化发展的举措和趋势之一。

03 上市之后，全球化未来

作为全球增长最快的在线时尚公司之一，SHEIN的IPO之路和全球化进程，将为中国企业出海、中国品牌出海提供样本。

目前，SHEIN能否上市成功，颇受外界关注。伦敦监管环境、政治气候和市场动态的错综复杂、相互作用，都将影响其上市结果。摆在面前的海外本土合规问题，要求SHEIN在内的所有中国跨境电商企业在业务模式和公司治理方面继续做出调整。

当前，出海企业在全球市场中，合规都是悬在头顶的达摩克利斯之剑。除了SHEIN，TikTok在美国、印尼面临的“被禁”风波，都还未能停息。

今年4月，美国参众两院通过法案，要求字节跳动在270天内出售TikTok的美国业务，否则TikTok将在美国被禁，而拜登已签署该法案生效。TikTok起诉了美国司法部长，这宗罕见的官司结果，将决定TikTok的命运。一旦美国对TikTok的禁令实施，TikTok极大可能将退出这个全球最大的市场。

出海企业达到庞大规模之后，合规成为更关键的生存要素。SHEIN如果能在伦敦上市成功，则代表其在海外市场的合规进程获得国际市场的认可，将成为中国企业出海的一个里程碑。

无论结果如何，SHEIN的伦敦IPO都将成为中国企业全球化发展史中的重要一页，值得我们持续关注。

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02 应对考验，业务模式转型

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