由于上海、北京两大城市先后遭受疫情，资本市场对各大互联网公司第二季度的业绩预期普遍较为悲观。但B站第二季度的业绩数据，甚至远远低于资本市场原本就不高的期待。

9月8日，财报发出后，“B站二季度净亏损20亿”的话题当晚便登上微博热搜。B站美股的股价也随之暴跌，两天内分别跌了15.03%和3.74%，市值蒸发超过百亿元。想必作为“公婆”的B站投资人们，这个中秋假期过得多少都会有些郁闷。

第二季度，B站总营收为49.09亿元，同比增长9.20%。其中：

游戏收入10.46亿元，同比下降15.16%，原因一方面在于版号限制，另一方面在于B站上半年也没有推出受欢迎的游戏；

包括大会员、直播等在内的增值服务收入21.03亿元，同比增长28.66%，是B站第二季度收入增长幅度最大的业务；

广告收入11.58亿元，同比增长10.40%。在今年上半年整体广告市场份额减小11.8%（数据来源：CTR）的前提下，B站的广告收入增速尚可，但B站的广告收入规模真是对不起3亿多的月活用户体量；

电商收入6.01亿元，同比增长3.98%，综合疫情和非刚需消费力下滑等因素，基本符合预期。

作为一个长期亏损的公司，成长性是B站获取投资人青睐最大的资本，但第二季度，无论是营收增速，还是营收规模，还是亏损情况，都让投资人们大失所望。

用户和流量，一直是B站最愿意强调的数据。第二季度，B站的月活超过了3亿，达到了3.06亿，同比增长28.93%，用户日均使用时长为89分钟，社区整体流量同比增长48%。但平均每月付费用户为2750万，付费率为9%。单个月活为B站贡献的季度营收为16.06元，同比下降了15.30%。

用户和流量规模的提升，带来的反而是商务转化率的下降。更令人费解的是，在全行业普遍强调“降本增效”的大环境下，B站的成本不降反增，最终导致了20.1亿元的巨额净亏损。

那么B站的钱花到哪里去了？根据财报，B站第二季度四项主要成本中，除了市场营销费用外，其余三项成本率都出现了上涨的情况，分别是：营业成本率从去年同期的78%上升到了84.96%，等同于毛利率从22%下降到了15.04%；行政成本率从9.7%上升到了12.75%；研发成本率从14.99%上升到了23.05%。

商务化能力有巨大短板和低毛利率是导致B站巨额亏损的两大硬伤。对于营业成本的提升，B站解释主要原因在于营业成本中占比最大的收入分成成本为20.68亿元，同比增长18.42%。B站营业成本分为收入分成成本、内容成本、服务器及带宽成本、电商及其他成本。四项成本中唯一一项优化空间比较高的就是服务器及带宽成本。

财报和电话会议中，B站公布了第二季度流量和服务器及带宽成本的相关数据：社区流量同比增长48%，VV增长了83%，单VV带宽成本下降了37%。通过计算，可以粗略估计B站服务器及带宽成本同比上升了15%左右。

流量增长48%，服务器及带宽成本上升了15%，乍看之下是得到了优化，但和同行对比，B站就难言优秀了。比如快手第二季度的流量同比提升了38.73%，但带宽费用和服务器托管成本反而下降了22.01%。并且，服务器及带宽成本2021年在B站营业成本中的比例已经降至10.21%。就算再优化，对于营业成本的下降帮助并不会太大。

随着流量的增大和UP主的增多，B站想控制收入分成成本难度很高，营业成本很难降下来，这或许是陈睿在电话会议中提到“B站降本增效的重点并不仅是降本，更重要的是增效”的原因。

确实，成本降不下来，B站想改善基本面，唯一的路径就是提高流量的商业转化率，但方法B站管理层恐怕现在还是没能想清楚。

两个月前，据晚点LatePost报道，B站对组织结构进行了大调整，B站商业化团队的第一位员工，副总裁、原运营负责人刘智将负责商业化中台体系（商业产品部、商业技术部、商业运营部、商业资源管理部），以及主站商业中心。原B站商业化中台与主站商业中心负责人、副总裁刘斌新将离职。

B站商业化的另一块业务，营销中心则将由从零开始参与组建了B站品牌广告销售团队的总经理王旭负责。原萌派和营销中心等业务负责人、副总裁张振栋则会调任至创新业务。王旭与刘智均向B站副董事长兼COO李旎汇报。刘斌新的离职和张振栋的调岗，一定程度意味着过去B站商业化策略的失败。

B站四项业务中，游戏受政策管控，增值服务不具备爆发力，电商是竞争红海且盈利困难，只有广告，变现最快、毛利率也高。陈睿是否为2016年说出那句“B站也许会倒闭，但绝对不会变质”后悔，我们不得而知，但确实给B站的商业化制造了十足的障碍。

为了不变质，B站可谓想尽了办法，但似乎也没有办法。Story Mode被B站寄予厚望，形式上更像是抖音和快手的翻版，为的是让“广告”显得不那么赤裸裸，但走别人的路，B站只能捡别人剩下的，毕竟抖音和快手可以实现从“种草”到“成交”的闭环。

在今年3月份B站2021年年报的电话会议上，B站CFO樊欣曾表示，2022年B站有信心在保持用户健康增长的前提下，通过提升单个MAU的变现率和控制运营费用，在2022年开始全年non-GAAP运营亏损率同比收窄，2024年实现non-GAAP盈亏平衡。

但从上半年的结果来看，单个MAU的变现率并没有提高，成本还出现了上升。non-GAAP下净亏损为36.23亿元，而去年上半年为亏损22.16亿元，同比扩大了63.51%。在商业化战略还不清晰的前提下，“2024年盈亏平衡”目前仍然只是一个空头目标。

在无力的数据面前，陈睿只能打着预防针，说未来1-2年内或有广告业务会持续性受到行业低迷的影响。

但资本市场正在加速对B站丧失信心和耐心，留给陈睿和B站的时间，又少了一个季度。

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