3元一包的涪陵榨菜,对于不少县级城市来说,定价不具有价格优势。
半年赚了4个亿,源于这样的利好,业绩公告当天,涪陵榨菜股价涨停。欢喜之余,快消君更关心的是,涪陵榨菜同日披露的33亿元募投项目。
共募资不超过33亿元,投入“乌江涪陵榨菜绿色智能化生产基地(一期)”,以及“乌江涪陵榨菜智能信息系统项目”。要知道,涪陵榨菜净资产也不过30亿,这是要拿全部身家去扩产?当然,钱不是自己出,可以不心疼。
值得注意的是,去年业绩首次下滑,且存在库存积压的榨菜一哥(年报披露),这33亿扩张的底气何来呢?
被疫情遮盖的库存
和少数食品企业一样,疫情之下,榨菜的需求出现了爆发式增长,拯救了公司的业绩。
2019年,首次业绩下滑的涪陵榨菜,在刚刚的半年报中翻身了。上半年实现营收11.98亿元,较去年同期增长10.28%,归属于上市公司股东的净利润为4亿元,较去年同期增长28.44%。
一方面,疫情期间贡献了不少销量,但从半年报来看,新增的8953万利润,一部分也是缩减销售费用和管理费用的结果。报告期内,公司销售费用、管理费用分别为1.88亿元、2598.3万元,同比下降18.11%、13.36%。
另一方面,公司还有4108万元的应收账款。
从2018年期起,涪陵榨菜的应收账款就大幅度增长,且没有回落的意思。报告期末为 4108万元,比期初增长10541.35%,这和公司新的销售政策相关,涪陵榨菜解释称:为了增加空白市场和提高与竞争对手的竞争力,对部分市场部分客户采取滚动赊销政策。同时,公司的预收账款,也从2018年起就出现了大幅下降,今年因为疫情带来的销售,才增加了预收账款。
这些均在说明,涪陵榨菜经销商的拿货意愿在下降。
与此同时,公司存货也快速增长,从存货数据看,2016年-2019年,涪陵榨菜存货账面价值从1.75亿元增加至4.14亿元。目前,这批存货也因为疫情期间的消费刺激而解决,涪陵榨菜账面存货才恢复正常值。
疫情红利过后,涪陵榨菜的业绩能否继续?以缩减销售费用带来的利润增长背后,会不会影响后期的销量?
最近几年,涪陵榨菜一直在推进渠道下沉,试图扩大空白市场的销量。但是,扩张也同时导致了渠道存货积压,为了降低渠道存货,涪陵榨菜从2019年起和经销商一起想办法去库存,从而放缓出货。
对于缺乏榨菜消费基础的空白地带,市场开拓似乎并不那么容易。
“涪陵榨菜的厂家一直托我帮忙找代理,但是没有人愿意接手,到现在也没有找到经销商。不知为什么,湖南这边有个小县城一个月十箱货都卖不完,我朋友代理的。我把乌江榨菜介绍给另一个老板,那个老板想了想也没有做。” 一位在零售界深耕多年的业内人士告诉快消君。
在涪陵榨菜试图布局的下沉县城市场,消费者大多自己腌制酱腌菜。一位县级地区消费者告诉快消君:“家里吃的榨菜,大多是从菜市场自己买腌制好的菜头,1.5元一斤,一个可以切一大盘。”
2019年,公司销售费用增加,但是销量的体现并不明显,甚至较2018年出现下滑。涪陵榨菜官方认为,报告期内,因公司产品销售市场调整变化,传统渠道销量下滑,部分地区销售失序所导致。
市场对于涪陵榨菜的另一个担忧是,下沉市场是否买单?
涪陵榨菜10年提价12次,被媒体多次质疑的“涨价提升业绩”的策略,也似乎遇到了到天花板,曾经0.5元一袋的乌江榨菜,目前在线下超市甚至已经卖到了3元一包,对于不少县级城市,涪陵榨菜的定价不具有价格优势。
另一方面,涪陵榨菜正在失去一、二线城市的优势。
涪陵榨菜2019年半年报披露,公司发达城市的经销商动销变慢。公司给出的原因包括:
一是,不少在发达城市粗放的劳动力密集型企业逐步退出市场,导致人口从发达城市回流到三四线县城。而这些人原本是榨菜的重要消费群体。
二是,部分居家做饭的人转移到外卖,而公司并没有覆盖这类渠道。
三是,随着交通便利性的提升,传统长时间乘坐火车、汽车等交通工具的消费市场下降。
以上任何一点来看,影响都是长期的。疫情影响的消费刺激之后,涪陵榨菜是继续利好,还是回到2019年的尴尬局面,还待市场检验。
不过,资深调味品营销专家陈小龙认为,由于消费者的健康意识越来越强,榨菜所在的酱腌菜品类,有相当一部分是个人用蔬菜自己腌制,安全性上,亚硝酸盐不好控制,而品牌化酱腌菜利用大生产方式则控制得很好,并且口味口感都优于自己腌制。当县级市场的消费者想要买袋装榨菜时,口感有优势的涪陵榨菜反而更有市场。
33亿扩产理由何在?
“涪陵榨菜产品,由于其原材料生长在山区,菜质密实,产品鲜嫩爽脆,品质优于其他地区的榨菜产品,由于其产品差异化大,技术含量高,几乎没有同类型产品可同其比较。”陈小龙说。
其实,在榨菜这个小的细分市场,涪陵榨菜凭借自身多年的品牌积累,业绩增长即使遇阻,在榨菜市场的老大地位还是杠杠的,短期内也不会出现大问题。
快消君更在意的是,此次33亿扩产募投是否合理?
涪陵榨菜称,计划向包括涪陵国投及董事长周斌全在内的不超过三十五名特定对象进行非公开增发,共募资不超过33亿元,投入“乌江涪陵榨菜绿色智能化生产基地(一期)”,以及“乌江涪陵榨菜智能信息系统项目”。
项目建成后,公司榨菜窖池规模将从现有的27万吨增加到64万吨(募投项目之外,公司拟淘汰老化窖池3.7万吨)。
33亿,对于动辄百亿项目的房地产、重工行业,确实不算大数字。不过,对于一百多亿的小市场,33亿的的项目确实算“惊天动地”的大事了。
但是,涪陵榨菜真的这么急需扩大产能吗?
截至目前,涪陵榨菜总产能是20万吨,公司还在新建生产线,扩充产能。然而,该公司2019年销售量不到14万吨,本身产能都消耗不完。不在此次募资范围的,还有正在建设的惠通年产5.3万吨的榨菜生产线、年产1.6万吨的脆口榨菜生产线。
再来看涪陵榨菜这些年的销量。
2010年—2019年,涪陵榨菜年销量从8.47万吨上升至13.85万吨,年复合增长率为5.04%;按照这个增长速度,涪陵榨菜至少还需要7年时间,才可能消化掉目前20万吨的产能容量,遑论还有两个合计年产能近7万吨的榨菜在建项目。
而公司的榨菜窖池规模,目前也有27万吨,从去年13.85万吨的销量来看,公司的窖池规模,也只用了约一半。
多元化转型“难产”
上市之后的涪陵榨菜,一直在寻求多元化的转型和升级。
起初,公司试图转型到高端市场。那几年,公司多次传出2000多元的高端沉香榨菜,普通产品也屡次涨价。
这个“沉香”的操作,是不是让人想起了同样涨价的“茅台”。
A股市场,用这招儿的还有东阿阿胶。东阿阿胶已经开始“凉”了,去年业绩跳水,今年上半年继续亏损8402万元。茅台和涪陵榨菜却没有可比性,茅台因为产能限制,物以稀为贵,涨价除了源于供不应求的市场规律外,陈年茅台还具有收藏价值,作为高端白酒又被赋予了社交文化属性,特定消费群体的忠诚度很高。涪陵榨菜毕竟只是大众消费品,榨菜产品一直没有跳出整个产业低端化的模式。目前,网上还有店家售卖888元/600g的5年沉香涪陵榨菜,但也是0人购买。
早前,涪陵榨菜为了脱离低端身份、试图走出榨菜不健康的市场形象,还和营销大师叶茂中合作,打出了“三清三洗三腌三榨”的口号,但这波宣传还不足以深入人心,改变不了榨菜低端消费的场景。
同时,涪陵榨菜又试图多元化发展,曾一度要“将业务锁定在以榨菜为基础的佐餐开胃菜行业,生产榨菜、辣椒、豆腐干和工业化蔬菜等中高端产品。”
2014年,涪陵榨菜推出了海带丝和萝卜干等新产品,但是,新产品对于公司的营收贡献十分有限;甚至还涉足了休闲零食市场,卖起了牛肉干、豆腐干,但也均草草收场。
近年来,市场不时传出涪陵榨菜收购的消息,但也以“失败”告终了。
2015年,涪陵榨菜1.3亿元成功收购了四川惠通食业有限公司,向泡菜行业进军。只是,做榨菜的涪陵,并不擅长做泡菜。
2016年,涪陵榨菜曾筹划收购“国内某调味品生产企业90%以上股权”,筹备了两个半月之后,却终止收购了。这是涪陵榨菜第一次收购失败。2017年,涪陵榨菜曾尝试收购一家东北大酱企业,但也没了后续,这是涪陵榨菜第二次收购失败。
2018年,涪陵榨菜试图收购四川恒星及四川味之浓食品有限公司,进军豆瓣酱领域,但三个月之后,又一次“静止”了。
仅从研发费用来看,涪陵榨菜对于多元化的准备或是不够的。
财报显示,2017年-2018年,涪陵榨菜的研发费用都只有几十万元。2019年,意识到危机的涪陵榨菜开始加大研发投入;但是,短暂加大投入之后,今年中报的研发投入再次下降,只有165万元。这个数字,与33亿元的榨菜募投项目来说,真的是差些诚意。
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