今年年初，当安踏宣布拟收购全球头部运动品牌彪马29.06%股权、成为其单一最大股东时，安踏向全球第一的运动集团发起冲击的野心就越来越明显了。

9月11日，市场监管总局公布经营者集中案件审批结果，安踏体育收购彪马股份公司股权案获得无条件批准。所谓无条件批准，就是监管认定，本次交易不会产生排除、限制竞争的效果，不需要设置业务拆分、不得排他合作等约束条款，交易双方可以按原方案推进交割。

这也是继2019年收购亚玛芬体育之后，安踏体育的第二次超百亿元跨国并购（交易尚未交割），这笔交易意味着安踏全球化战略迈出关键一步。

安踏交出靓丽半年报的背后

8月26日，安踏体育披露2026年中期业绩公告，集团实现营业收入435.07亿元，同比增长12.9%；经营溢利117.60亿元，同比增长16.1%，整体经营利润率上行0.7个百分点至27.0%，股东应占溢利94.87亿元，同比增长34.9%。收入、经营溢利率均创公司半年度历史同期新高。

财报数据还披露，目前安踏在全球共有约13000家门店，435亿的营收总额中，线上业务占比已超过三成半（35.7%）。

安踏集团的收入由三大板块构成：安踏主品牌、FILA斐乐，以及迪桑特、可隆、MAIA ACTIVE（玛伊娅）、Jack Wolfskin（狼爪）等等所有其他品牌矩阵。三者的增长速度和盈利质量，正在明显拉开差距。

此次财报中，安踏主品牌上半年营收177.7亿元，同比增长4.8%，但经营利润仅增长1.2%，是三个板块里唯一出现“增收不增利”的一块；FILA营收150.5亿元，同比增长6.1%，经营利润增长9.7%，利润增速跑赢收入增速，说明盈利质量在改善；增长最猛的是迪桑特、可隆等其他品牌，营收106.9亿元，同比增长44.2%，经营利润同步增长43.9%，增速接近主品牌的十倍。

安踏主品牌的增速放缓，成为媒体关注的重点。上半年安踏主品牌经营利润率从去年的23.3%微降至22.5%。安踏解释称，主要是集团持续投资于品牌建设和商品研发创新，并稳步推进全球化战略，以致相关支出增加，但部分影响被毛利率上升所抵消。营收方面，对比2025年上半年169.5亿元、增长5.4%的营收，2026年增速降至4.8%。

拉长至年度维度来看，2023年、2024年、2025年安踏主品牌营收增速分别是9.3%、10.6%、3.7%，可以看到安踏主品牌进入增速换挡阶段。

安踏集团董事局主席丁世忠在致股东信中指出：“集团的重要职责，并非要求每个品牌在每个阶段都追求最快增长，而是尊重每个品牌的发展规律，持续投入、耐心经营。”

安踏主品牌在数据表现上的“乏力”，让人不得不联想到今年七月份的人事调整。今年7月15日，安踏主品牌CEO徐阳因“家庭原因”辞职，由集团联席CEO赖世贤代理。

尽管徐阳在8月17日晚间发朋友圈首次回应离职原因，称因家人留学原因离职安踏，即将陪伴家人迁居美国洛杉矶。但他的离职被业内普遍解读为安踏主品牌战略未达目标。

2023年1月，曾主导始祖鸟高端化改造并获得成功的徐阳，被调往安踏主品牌操盘，提出“大众定位、品牌向上”的战略，密集孵化超级安踏、SV潮鞋店等新业态，目标是2023—2026年流水复合增长10%—15%，2026年冲击600亿元。

三年下来，结果和目标之间的差距逐渐拉大：2024年增速10.6%，勉强达标；2025年骤降至3.7%；2026年上半年回升到4.8%，但距离600亿元的目标仍有明显缺口。

安踏的挑战来自于主品牌？

徐阳离职后，接任者赖世贤对安踏主品牌的战略进行调整：SV事业部并入常规产品线，超级安踏停止扩张，门店（含儿童业务）净减少173家。从本质上来说，安踏在国人的认知中依然是“国产中档次的大众化”运动品牌。

徐阳过往成功的经验在于将安踏特许经营的一众国际品牌进行“高端化”打造，以这样的路径复制到安踏主品牌身上，却不一定行得通，核心原因在于：大众对安踏的认知根深蒂固，安踏自身高端化很难让市场接受。另一方面，不少消费者对安踏与FILA、始祖鸟之间的资本关系并不清楚。

徐阳想把操盘始祖鸟的成功路径复制到主品牌：超级安踏定价下探、SV上探，试图同时抓住两端，超级安踏店内约半数商品售价压在199—299元，比常规安踏店低约三成，但据券商跟踪，与迪卡侬相比整体定价和热销品价格仍略高；SV潮鞋店定价上探千元，又难以撑起走量。三年试验下来，稀释的却是主品牌的利润率——这恰好解释了为什么主品牌营收增长4.8%，经营利润却只增长1.2%。

整个安踏集团越来越依赖“别人家的品牌”完成集团的增长任务，自己一手养大的品牌反而拖了后腿。这对于安踏集团而言，虽然财报数据很漂亮，但要维持增长，似乎就陷入不断“买买买”的怪圈，如果自有品牌始终培养不起来，FILA及其他品牌虽多数源自海外，但在安踏体系下已长成独立利润中心，增长动能与主品牌并不相同。

更关键的是，FILA在经营利润上已经反超主品牌——如果主品牌的盈利弹性持续走弱，它在集团内部的权重还会继续下降。

安踏主品牌作为安踏集团最大单一基本盘却“增收不增利”，说明集团挑战的核心不在多品牌不增长，而在自有主引擎的盈利弹性走弱：大众运动性价比内卷、向上做需持续投入且市场认知改变收效不大，直营/DTC刚性成本、电商投流折扣、批发下滑共同压缩利润。超级安踏、SV等高端化店型试验未达预期后收敛。暴露“大众规模”与“品牌溢价”难以同时兼顾。

对安踏主品牌来说，恐怕更重要的经营导向是提高效率而非盲目冲价：

第一，产品端回归跑步、篮球、训练、大众户外核心品类，把冠军科技、自研膜、跑鞋家族做成可量化爆款，用专业功能提升客单而非用概念店硬拉溢价。

第二，渠道端从扩大“开店数”转向提升“店效+周转效率”，收缩低效街铺，做购物中心大店、灯塔店、奥莱与电商分层，DTC和加盟按区域盈利能力重新配货，严控OTB与折扣，把库存周转和正价率放在收入增速之前。

第三，安踏主品牌旗下系列要形成清晰的价格带分层，大众基础款守性价比、专业款守技术溢价、儿童与女性单独做场景化，避免超级安踏、SV、常规店互相抢客。

第四，多品牌只做协同不做替代，供应链、会员、渠道中台赋能主品牌，并购标的设整合与授权复盘机制，防止主品牌能力空心化。只有主品牌用“性价比+专业效率”重新跑出利润弹性，安踏才能把多品牌红利变成内生增长，而不是持续用外部品牌补自家短板。

离全球第一运动集团有多远

7月1日，耐克集团公布2026财年第四季度（截至2026年5月31日）及全年财报。财报显示，集团全年营收464亿美元（约合人民币3141.19亿元），在报告基础上与去年同期持平。其中，耐克大中华区全年营收58.47亿美元（约合人民币395.83亿元），在报告基础上下降11%。

而阿迪达斯2025财年全球营收达248亿欧元（约合人民币1939亿元），按欧元口径增长5%。安踏体育2025年全年营收‌802.19亿元‌，同比增长13.3%；若加上亚玛芬体育65.66亿美元（约合人民币444.51亿元），合计约1247亿元（两者互不并表，仅为规模参照）。

回到2026年上半年，按自然年看，公开资料里没有直接给出耐克大中华区2026年1—6月的合计营收，只有拆分后的两个财季数据：2026财年Q3‌（2025年12月至2026年2月）大中华区营收‌16.15亿美元（约合人民币109.33亿元）‌，‌2026财年Q4‌（2026年3月至5月）大中华区营收‌12.97亿美元（约合人民币87.80亿元）‌，同比下降12%。

‌‌以上两个季度相加约‌29.12亿美元（约合人民币197.13亿元）‌，这只是财季口径的近似值，不能完全等同于自然年上半年的官方数据。但不妨碍安踏集团与耐克中国在营收规模上的比较，按照以上数据，今年上半年，安踏集团的营收规模大约是耐克中国的两倍多（耐克中国是到5月底的六个月）。

按照目前安踏多品牌尤其对于国际化定位于时尚、高端的运动——包括户外品牌的运作能力，以及目前安踏集团的增长幅度，安踏会不会有朝一日成为营收规模全球第一的运动品牌集团？从上面的数据看，这个想象并非没有空间。

首先，目前安踏的财报里并没有加上其控股的亚玛芬体育营收数据，亚玛芬体育2026年上半年营收约35.78亿美元（约合人民币242.22亿）。安踏官方口径下，安踏集团加上亚玛芬集团上半年总收入约679.8亿元（两者不互相并表，此数为规模参照）。

另外，安踏若收购彪马29.06%的股权后，将成为单一最大股东。未来安踏与彪马如何合作以及彪马如何为安踏带来进一步财务表现目前尚不明朗，但不可排除彪马在某种程度上能够为整个安踏运动版图的国际化甚至冲击全球第一增加新的分量。

彪马在足球、赛车、田径这些专业领域积累很深，正好补上安踏系在足球与赛车上的短板，让安踏形成“专业+时尚+潮流+户外”的全场景覆盖。

笔者认为，面向未来，整个安踏在运动版图上的运营要形成更清晰且互不“相搏”的路径。按安踏系（含不并表的亚玛芬）梳理：主品牌面向高性价比大众运动；FILA走中高端运动时尚；迪桑特、可隆、始祖鸟（亚玛芬体系）走高端专业运奢；彪马填补足球与赛车；亚玛芬做全球户外与球类。

面向欧美主场，不能只靠并购持股，要充分利用彪马、亚玛芬的渠道优势，带动其他品牌在欧美成熟市场的销售。

另外，要控制“买买买”的财务边界。成为全球运动第一不仅仅表现在营收规模，更重要的是自由现金流、净利率、品牌所有权不被动。FILA中国、始祖鸟由安踏深度运营，话语权强；收购彪马的是29%的少数股权、安踏是亚玛芬单一最大股东——前者是经营风险，后两者更多是治理与协同风险。

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