卖披萨的科技公司要IPO了，3年亏了9亿多

来源：东四十条资本（ID：DsstCapital）

作者：喜乐

一级市场的餐饮市场尚还风声鹤唳，那批疯狂为“中国版麦当劳”买单的VC/PE们呈偃旗息鼓之象，曾经一年内融N轮的餐饮项目也面临着无人投资、资金涸泽的困境。

也在这样的大环境下，有一家披萨店再次更新了自家招股书，为赴港上市再添了一把柴火。

这家披萨店目前在中国大陆的12个城市拥有547家门店，在招股书中，该披萨店直言自己的宗旨是“成为披萨专家”，然而这家公司高管曾高调给自己作过另一则定位——“达美乐其实是家科技公司，不过凑巧在卖披萨”。

达势股份（又称，达美乐中国）正是本文探讨的主角，自2010年12月达美乐中国成为达美乐在中国的独家总特许经营商，至今已有12年。在这12年里，达美乐中国成为中国前五大披萨品牌中增长最快的公司，也在2021年跃升为中国第三大披萨公司。

我此前接触过多位餐饮内创业者和投资人，他们中有一部分的目标是开出万家店，也有一部分人是希望自己的品牌能够IPO上市。万亿级市场规模的餐饮市场看似门槛低，实则要想打出一片江山有相当的难度，这次达美乐中国更新了招股书，若要管中窥豹，达美乐中国一定是餐饮市场中有足够自己特色的餐饮项目。

根据招股书，达美乐中国3年亏损了9.26亿元，那么它为什么有底气IPO？为什么有底气将目标定为“成为中国首屈一指的披萨公司”？它的IPO是否能为一级市场的餐饮项目及餐饮投资人带来一些信心？

其实是家科技公司

达美乐中国自称是家科技公司，并非口头宣传。

众人皆知，达美乐的披萨有一大特点：外卖30分钟内必达，否则免费送披萨。根据招股书，达美乐中国的商业模式以外送为主，公司在2021年和2022年上半年约有95%的外送、外带及堂食订单来自线上下单，高于行业平均水平；而行业的平均水平低于70%，一般行业内餐饮品牌的外送业务不过在40-50%间。

因为以外送为主，达美乐中国拥有自主研发的智能订单调度系统、一体化服务平台；值得一提的是，通过自有在线渠道下单的收入占总收入的近一半。除此之外，达美乐中国还养了一大批外卖骑手，这些都成为达美乐中国持续亏损的重要原因。

维持数字系统，需要钱；维持半小时必达，更需要人和钱；更遑论达美乐中国从未停止的扩张计划。

根据招股书，截至2022年6月底，达美乐中国全职员工3199人，兼职员工9705人，兼职员工多为骑手及店员。就在2021年，达美乐中国的员工薪酬支出为7.03亿元，是营业收入的43.66%；达美乐中国的骑手也高达5375人，占员工总数的43.83%。

招股书中还提到，达美乐中国员工里有近一半的员工是数据专家，从事软件和数据分析工作。

从上所述，达美乐中国是家科技公司也的确属实；而公司也将近一半的营收花在了员工身上。

根据弗若斯特沙利文的报告，达美乐中国是中国唯一一家在所有销售渠道提供30分钟必达承诺的披萨公司。2021年和2022年上半年，达美乐中国约90%的外送订单完成送达承诺，平均订单完成时间分别为23分钟和24分钟。

3年开了260家店，3年亏了9.26亿元

从目前来看，达美乐中国有两个分水岭，时间节点分别在2018和2019年。

先说说2018年。2018年是达美乐中国CEO王怡掌管公司的第一年，此人曾先后就职于麦肯锡和麦当劳中国的副总裁。也是从王怡任职达美乐中国之后，公司开启了扩张之路。

根据招股书，达美乐中国的门店数量从起初的188家，到2021年底扩张到468家，3年复合年增长率为35.53%，3年之内开了260家店。截至到2022年6月30日，门店数量增加至508家。其中，门店分布大多集中在北上广深四大一线城市，占总数的77.6%。

而在将来的2022年底和2023年，公司还将分别开设120家（截至10月7日，达美乐中国新开店79家）和180家新店。

第二个分水岭则是在2019年，这一年疫情席卷中国，也是因为疫情，达美乐中国的外送业务发展到了历史巅峰——疫情自动帮助达美乐中国培育了市场。在招股书中，达美乐中国提到，他们曾做过市场调研发现二三线城市消费者更偏向堂食，则一直没有激进扩张。

因此，不同于大多数餐饮同行，在疫情期间，达美乐中国的营收持续增长，当然亏损也依然在继续。

根据招股书，公司在2019年、2020年、2021年和2022年上半年的营收分别为8.37亿元、11.04亿元、16.11亿元和9.09亿元，2022年上半年，达美乐中国的营收同比增长18.6%。

公司在此期间净亏损分别为1.82亿元、2.74亿元、4.71亿元、0.96亿元，3年半累计亏损了10.22亿元。经调整净亏损分别为1.68亿元、2.00亿元、1.43亿元、0.83亿元。

尽管依然在亏损，2019年、2020年、2021年和2022年上半年，达美乐中国分别取得4.4%、4.0%、9.2%和9.2%的门店层面经营利润率。从坪效上看，达美乐北京、上海的门店单店年营业额在500万左右，平均门店大小为125平米，年坪效为4万/平，在行业处于中上水平。

当然这些数据并不能代表达美乐中国已经有了实力成为中国第一大披萨，实际上，截至到2021年底，按销售收入计算，达美乐中国排在中国第三，必胜客则是第一，2021年必胜客的营收是133.8亿元，是达美乐中国的8倍不止。如果从利润率上看，必胜客同年的利润率为10.7％。而按照门店规模计，2021年必胜客在中国的门店数量有2500多家，尊宝接近2000家，远超达美乐的485家。

因此此次达美乐中国欲IPO上市，融资资金也是主要用于扩张门店网络和扩大中央厨房的容量；提高技术能力从而提高经营效率、服务能力和顾客体验以及用于一般企业用途。

投资人：很难乐观

有餐饮投资人对我明确地表达了一个观点：“我们内部已经暂时彻底关闭了餐饮赛道。”他还表示，虽然中国地广人多，“万家店”说起来容易，真正落实起来不是光靠烧钱就能烧出这般规模的，“在如今萧条的周期下，尤其考验项目本身抗周期的自身能力，投资人能做多少，我个人很难乐观。”

很难乐观的还有市场对餐饮项目IPO的态度。这两年不乏连锁餐饮项目提交了IPO招股书，其中包括老乡鸡、老娘舅、乡村基、绿茶餐厅、捞王等等。这些连锁餐饮品牌店除了都在扎堆上市，还有一个共同点：它们都偏传统项目，融过资的并不多。

一家家连锁餐饮在急着上市，一家家餐饮新消费在急着融资，但它们似乎都面临着殊途同归的局面：前者不断地提交招股书继而失效又继续更新招股书，后者不断地闭店裁员寻求接盘侠。

上述投资人如此感慨，“这年头，餐饮投资人很难，餐饮创始人更难。”

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其实是家科技公司

3年开了260家店，3年亏了9.26亿元

投资人：很难乐观

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