成立7年、8轮融资、4000万峰值月活跃用户，Keep的野心早已不满足于健身工具那么简单。在招股说明书中，keep的目标是成为全球最大的智能健身平台。

成立至今，Keep的业务板块从付费会员、线下健身房延伸到健身消费产品，边界不断拓展。

顶着运动科技第一股的名头，智能运动运营商、垂直电商、科技生活，这些关键词都被贴在了Keep身上。

根据招股说明书的数据，近三年，Keep的收入占比最大的是自有品牌产品，占比超50%。其他两项业务为线上付费内容、广告和其他业务。

但实际上，体积逐渐庞大的Keep该如何被定义？他的对手是同样卖智能健身器材的小米、华为、百度，还是同样输出健身内容的平台们？

从业务角度，Keep的收入分为自有品牌产品、会员订阅及线上付费内容、广告和其他业务。令外界意外的是，从2019年到2021年9月，包括智能健身设备、健身装备、服饰和食品等在内的自有品牌产品，一直是Keep的最大收入来源，占比超50%。

而从健身消费品的整体赛道看，Keep的市场占有率也不低。根据灼识咨询的报告，截至2021年12月31日，按累计单车销售的商品交易总量计算，Keep智能单车的销量位居中国第一，Keep瑜伽垫的市场份额也达到14.9%。

但实际上，自有品牌产品的毛利率并不高。

尽管Keep布局健身产品较早，但尚未搭建自己的供应链，无论是单车、手环等智能健身产品，还是服饰、轻食，Keep目前都采取代工模式。这导致自有品牌产品这一板块的成本一直居高不下，2019年、2020年自有品牌产品占期内总成本的比例分别为38.7%、36.7%。

而会员订阅及线上付费内容尽管收入占比小，但毛利率远高于自有品牌产品。根据截至2021年9月底的数据，会员订阅及线上付费内容的毛利率达到58.8%，自有品牌产品的毛利率仅为29.3%。

目前来看，Keep看似是一个靠卖货撑起来的企业，但真正赚钱的业务板块依然是靠内容。

值得注意的是，Keep目前并未透露出有自建供应链的打算。这种轻资产运营的模式便于Keep灵活调整，但也意味着成本压缩空间有限，外包供应商将很大程度上左右自有品牌产品的毛利率。

因此，对于Keep而言，能够带来更多想象空间的内容，也会是决定后续股价走向的核心。

而从用户角度，Keep的核心价值在于提供PGC内容并且将内容结构化，能够让健身小白“傻瓜式”跟练。Keep自己在招股说明书也提到：“广泛、专业、个性化和持续更新迭代的内容库，是我们成功的核心。”

也正是靠着健身内容建立起的行业地位，Keep这一品牌进一步出圈，进而为旗下自有品牌产品获得关注。其在招股书中表示，在线健身内容为自有品牌产品带来流量，因为用户倾向于购买智能健身设备和配套运动产品，如健身装备、服饰和食品，以提升他们在锻炼中的表现和体验。

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